第2章　寻找安全性和估值的边界[1]

马修B.麦克伦南（Matthew B.McLennan），CFA

投资最重要的目标是为了避免资产的永久贬值，而我们相信这个是可以通过投资能提供安全边界的公司来实现。现金和黄金在我们的投资组合中也同样扮演着独特，而且重要的角色，而这种组合的目的就是为了保护真正的财富。

近二十年前，我和我的妻子参观了一座坐落在日本西海岸的寺庙，当我们走进寺院，一位手拿一张纸的僧人走向我们。我以西方思维模式推测，他手上拿的是一张保密协议或者免责条款，但实际上，他手上拿的是一张日文标志，意思是如果我们要进入寺庙，那么就需要一个开放的头脑。

一个开放的头脑也是安全边界定义的一个至关重要的组成部分。相比具体的运算法则、模型或一组精确的输入，安全边界更多的是一种思维定式。一种气质的体现。在我的报告里，我描述了我们已经在首鹰公司使用的思维定式，我们用它来定义和应用安全边界的概念，从而帮助我们客户的资产不被时间侵蚀而长期保全。

[1] 摘选自CFA学会会议记录季刊，2011年7月：P27~34。该报告来自CFA学会与芝加哥CFA协会联合举办的证券分析及估值研究会议，芝加哥，2010年11月17~18日。在该文初次发表时，马修B.麦克伦南，CFA，是首鹰资产管理公司（First Eagle Investment Management）证券组合投资经理。