前言

本书将公司财务理论区分为以处理技术性财务问题为特征的标准（或传统）财务理论与以处理制度性财务问题为特征的制度财务理论，并将后者作为研究对象。与相对成熟的标准财务理论相比，制度财务理论是近年来在国内学术界逐步得到重视的一个新兴研究领域。国内不少学者在这一研究领域开展了不同程度的思考与探索，本书的目的便是尝试为这一新兴的研究领域增添我们的边际贡献。

作为本书讨论的逻辑起点，第1章首先提出公司制度财务理论研究应该解决的若干基本问题，包括：什么是公司的制度财务问题；构成公司制度财务理论更为基础的理论渊源究竟在哪里；作为一个全新的理论形态，公司制度财务理论是否应该像新制度经济学理论那样有一个或一些最基本的概念或范畴，如果是，这些概念或范畴是什么；作为一个完整的理论体系，公司制度财务理论的内部结构是怎样的，其中不同理论元素之间的内在关联又是什么；为了确保所构建的公司制度财务理论具有可辩驳性，公司制度财务理论研究应该遵循什么样的研究逻辑和研究范式。对上述各项问题的回答构成了本书的基本任务。

第2章旨在论证“公司财务控制权”作为制度财务理论核心范畴的科学性，并对该范畴的内涵予以明确界定。本章首先根据经典的（财产）所有权定义引申出公司所有权的概念。具体论述分为3个环节：从物权法着手，对所有权的法律性质做出严格的界定；以时间为序论述了财产所有权的西方哲学（或法哲学）渊源，目的是求证（个人）财产所有权存在的依据；建立在财产所有权定义的基础上，论证了为公司股东所拥有的公司所有权作为一项新型物权而存在的合理性与科学性，并从法律和经济学两个角度对公司所有权的内部结构做出详细解读，从而为公司财务控制权概念的提出奠定了坚实的学理基础。在公司所有权概念的基础上，本章进一步确立“公司财务控制权”范畴，并对其内涵做出明确界定。研究结论表明：公司财务控制权是公司控制权的核心；与公司控制权一样，公司财务控制权包括剩余财务控制权和合约财务控制权；鉴于公司控制权体现了公司所有权的本质，公司财务控制权因而是从属于公司所有权这个大的范畴；与公司所有权一样，公司财务控制权的终极主体只能是公司的股东，而不是公司的其他利益相关者。

第3章的任务是基于新制度经济学的企业理论对公司财务控制权的具体配置做出充分论证，并进一步运用公司财务控制权理论对公司财务治理的若干理论问题提出了自己的观点。3.1节对新制度经济学的企业理论做了全面的、体系化的回顾，不仅关注企业理论各主要文献自身的观点以及彼此间的内在关联，同时在现代企业理论历史演进的背景下评价这些重要文献。这种动态的，并且是建立在不同理论间的横向联系的回顾与评价可以避免在财务理论研究中引用现代企业理论主要观点时可能发生的断章取义、一叶障目等现象。在3.2节，我们试图就本书中心问题之一的公司财务控制权配置形成自己的独到观点。研究结论表明：由于现代企业中所有与管理的分离，作为公司所有权核心的公司财务控制权被分解为合约财务控制权和剩余财务控制权，前者配置给公司管理者，构成公司财务管理的依据，后者为公司所有者即股东所保留，构成公司财务治理的基础；剩余财务控制权是公司剩余控制权的核心要素，因此体现了公司财务控制权的所有权（或产权）属性。为进一步论证“公司财务控制权”概念的科学性和规范性，本节将本概念与财务控制和财权这两个国内财务学研究中频繁使用的概念做了深入的比较研究。3.3节在厘定公司财务控制权理论与公司财务治理理论之间内在关联的基础上，就公司财务治理的若干重大理论问题形成自己的观点，这些重大理论问题包括公司财务治理的本质理论和目标理论。本节首先对国内研究制度性财务问题的若干理论流派做了较为全面的回顾与评价，这些理论流派包括宏观财务论纲、所有者财务论以及财务治理理论。在此基础上，最终形成关于公司财务理论体系的新观点以及公司财务治理理论研究的新范式。严格遵循这一新体系与新范式，本节得到如下研究结论：公司治理的核心是公司财务治理；公司财务治理的本质是公司财务控制权的效率配置，包括公司剩余财务控制权的配置以及合约财务控制权的界定；公司财务治理的目标是实现代理成本最小化，该目标内在地统一于公司财务管理的目标，即股东价值最大化，但二者的效率导向明显不同，前者以成本最小化为导向，而后者以利润最大化为导向。

第4章旨在为前面两章形成的理论观点进一步提供经验和实践意义上的支撑。由于股东价值观主要根源于美国公司的实践，本章首先对美国公司治理以及财务控制权配置在过去以及当前的做法做出深入剖析。同时，由于国内学者大多推崇利益相关者价值导向，而该价值导向主要来源于日本和德国公司的实践，因此，本章同时对日本基于利益相关者导向的共同治理模式展开分析，对其形成的历史逻辑以及当前和未来日本公司治理模式已发生和将要发生的制度性变迁做出较为全面的描述。在经验分析的基础上，本章得出如下研究结论：无论是过去还是现在，股东价值导向从未从美国的经济制度中消失，恰恰相反，由于资本市场上的激烈竞争，这一价值导向在美国公司治理和公司财务治理实践中正变得更加深入人心；公司治理和公司财务治理的利益相关者导向是在“二战”后日本特殊的经济背景下形成的，当然也与这个国家的文化与传统价值观有关，却构成20世纪90年代以来日本所面临经济问题的重要诱因，因此，在理论界尤其是政府的推动下，日本上市公司的治理模式正悄然转向股东价值导向，而且，随着经济全球化的发展，尤其是国际资本市场的一体化，这一趋势将是不可逆转的。

近年来，国内财务学界针对公司制度性财务问题提出了不同的竞争性理论解决方案；此外，国内学界有关公司财务实践的目标是应坚持股东价值导向还是利益相关者价值导向的争论日益激烈，而且越来越多的文献似乎更加偏向于坚持利益相关者价值导向。基于法学理论和新制度经济学的企业理论，本书提出了以“公司财务控制权”为核心概念的财务治理理论，从而在理论上论证了公司财务实践中坚持股东价值导向的法律和经济基础；同时，通过分析西方发达国家长期以来的公司财务治理实践，为坚持股东价值导向提供了进一步的经验基础。在现有理论之外，本书的研究成果预期为公司制度性财务问题的解决提供一个可替代的、具有经验基础的理论方案。

黄寿昌

2023年11月