第二节 家族财富管理的挑战

一、家族财富管理的新思维

（一）时代变迁的挑战

在这一节，我们重点强调家族财富管理的新思维。家族财富管理的首要目标在过去的十多年间发生了巨大的变化，从“财富增值”逐渐转变为“财富保全”，反映了社会发展、时代变化的影响。家族财富管理的新思维有什么特点，和过去的时代有什么不一样呢？

财富创造的时代大家似乎都特别关心如何去赚更多的钱，好像赚钱确实也不太难，那是因为当时我们处于一个以“效率”为主要特征的时代。整个社会的重心是发展，因此才有“发展才是硬道理”的政策导向。

但是到了财富分配的时代，政策导向最重要的特征是保证“公平”，无论一个组织的效率有多高，若有违社会公平，国家政策可能就会限制它，目的是为了营造一个更公平的社会环境。虽然我们也要发展经济，但已经不是毫无约束、无序地发展，发展的前提是可控，强调的是高质量、可持续、更加公平地发展。

这些政策导向的变化使得家族财富管理的底层逻辑也发生了变化，对企业家的财富管理造成直接影响。首先，从财富积累角度，无论喜欢与否，我们都必须得认识并接受一个产生暴利的时代过去了、一个过度追求财富快速增值的时代过去了。其次，对于现有财富的管理，核心理念需要从原来的“创富”和“享富”转变为“守富”；迎来的更多是财富保全，更加全面的风险管理，采用合法、合规的方式去进行财富的保值和长期稳定增值。

在过往高速发展的时代，民营企业家很少关注到身边不断积累的众多风险隐患，而这些风险最终会影响到他们能否健康活下去。新时代下，家族财富管理的新思维就是首先要健康活下去。

（二）家族财富健康

为了更好地评估中国企业家的财富健康，做好企业家的财富风险管理，上海交通大学上海高级金融学院与中国工商银行私人银行总行在2021年联合发布了一套企业家财富健康评估体系。该体系围绕一个企业家的财富信心、企业资产、金融资产以及家族资产四个维度的健康程度进行评估打分，最后形成整体的企业家财富健康指数。

具体来说，研究框架包括纵向三个层级、横向四个维度。首先，整体健康指数由主观健康和客观健康两大维度构成。两大维度分别对应的是家族财富健康信心指数、家族企业健康指数、家族金融资产健康指数以及家族治理健康指数四个细分指数。四个细分指数分别由数量不等的健康要素来衡量（见图1-4）。

家族财富健康信心关注家族成员对于家族财富和家族发展的主观态度。健康要素的衡量包括受访者对家族事业发展是否乐观、家族价值观能否统一、维持家族团结、家族代际关系是否紧密、是否具备家族财富风险意识等。

家族企业健康关注家族经营呈现的健康程度。健康要素的衡量包括企业所有权、控制权、管理权结构，企业债务问题、税务安全、家企风险隔离以及企业内外部的合规等。

家族金融资产健康关注家族在脱离了企业体系用于投资的金融资产管理后存在的健康隐患。健康要素的衡量包括资产集中度、投资决策专业性、风险收益匹配度、投资经验和流动性等。

家族治理健康关注家族成员之间关系与成员和组织之间关系的处理，以及家族长期发展的可持续性。健康要素的衡量包括家族传承与规划安排、成员间的风险隔离、家庭成员的价值观、家族成员婚姻问题、家族代际关系等。

所有这些维度的财富健康（或者从另一个角度来说，因为健康隐患导致的风险）对于一个家族能否达到其短期的财富保全或长期的财富持续性目标都是至关重要的。因此，了解企业家财富健康的程度直接帮助我们了解企业家在家族财富管理中所面临的挑战。

研究报告基于调研问卷的方式。首先，将以上家族财富健康基础因素和细分因素转化为可量化的问卷问题；其次，采集受访者对以上问题的回答，通过模型的算法形成总体样本的财富健康指数打分。通过量化后的分值，我们可以清晰了然地看到中国企业家整体在哪些财富维度上做得很好，在哪些维度上存在不足之处。

以下为整体的家族财富健康指数，以及四个分指数的分值分布（见图1-5）。

中国企业家的整体财富健康指数得分为75，接近百分制的前25分位，体现受访者整体财富健康的良好状况。四个分指数中，家族财富健康信心得分最高，中国企业家对于宏观环境和家族自身发展较为乐观；家族企业健康得分较低，说明家族企业的运营管理需要更多关注；家族金融资产健康得分较好，表现出较为成熟的风险意识和较好的金融素养；家族治理健康得分较为中性。

在家族企业健康细分因素中，受访家族成员最关心的前三个因素主要集中在企业的经营和发展方向上，分别是管理权、控制权、企业战略与经营问题。家族金融资产健康最受关注的三个因素分别是资产过度集中、投资决策专业度不够和风险收益不匹配问题。家族治理健康和家族日常生活相关，位列前三的关注因素分别是家族传承安排与规划、家族成员间的风险隔离和家族成员婚姻问题。这些细分因素代表了中国家族在财富管理中面临挑战的主要来源。

调研的结果体现了以下三个问题。

（1）中国企业家面临的挑战远远不仅限于有形财富的管理，有形财富也不仅仅限于金融资产的投资管理。加上每类资产的健康隐患存在方式不同，管理方式差异很大，形成了企业家面临的财富管理复杂度的挑战。

（2）财富健康维度指向“人的关系”的处理，这印证了我们之前讨论的家族财富管理的核心在于处理“人的关系”和“权益的关系”两个大维度。“人的关系”的处理因为有人性因素的涉入，往往比有形资产的管理具有更大的不确定性，也增加了家族财富管理的难度。

（3）中国的家族财富管理具有很强的时代特征，会受到当前宏观形势、经济结构和社会结构变化的影响。比如，在国家经济结构转型、严格的合规要求下，家族企业资产、金融资产、家族资产的管理也必须加入时代的特征作为指引。