4．押宝债券，借杠杆投资获暴利

经历了近10年的风风雨雨后，到20世纪70年代末，斯范博公司的另两位合伙人先后出去独立创业了，因此，跨入20世纪80年代时，斯范博公司最终变成了斯坦哈特投资公司。这时候，真正成为老大的斯坦哈特，开始独自迎接资本市场的挑战。

独立当家不久，债券市场迎来一波绝佳的投资机会。

当时，盘旋上升的通货膨胀率及其带来的调控，导致美国联邦政府出现巨额财政赤字——足以消耗这个国家2.5％的GDP。美国长期国债利率从1980年的10％涨到1981年9月的16％，短期利率则涨到了17％。面对来势凶猛的通货膨胀，时任美联储主席鲍尔·弗尔克试图通过以调整利率为主的货币政策来抑制，但收效甚微。

此时，华尔街主流经济学家认为，历史性高利率和飞奔的通货膨胀率将会延续，因此，他们集体看空债券。与此同时，油价已经在高位，而人们预测它会继续上涨。这些人中，以人称“厄运博士”的所罗门兄弟公司首席经济学家亨利·考夫为首。

不过，斯坦哈特却不这么看。他认为，眼下的通货膨胀是暂时的，经济很快会以超过人们预期的速度下滑，进而导致利率的良性下降。因此，债券将迎来一波极佳的投资机会，比包括股票在内的其他品种投资机会都大得多。

因此，斯坦哈特开始买入债券。他不是简单地买入，而是利用财务杠杆买入，或者说他借钱买入，这样就增加了风险。

这时候，斯坦哈特旗下有两只对冲基金，一只属于旗舰基金，另一只属于美国之外注册的斯坦哈特合伙人公司。这两只基金管理着7500万美元资产，根据斯坦哈特的计划，这两只基金将投入5000万美元，再借贷2亿美元，累计买入2.5亿美元的10年期国债。

之前，在股市投资上，斯坦哈特可谓功成名就，但他从未涉足过债市。因此，作为债券市场里的新手，从任何角度来看，他都在进行一场豪赌。

斯坦哈特看准了这是一次难得的机遇，他相信自己的判断是正确的，但他在债券市场确实没有经验，甚至不懂它的机制和语言。

很多投资人对他提出了疑问。“你懂债券吗？”有投资人说，“我把钱给你是让你投资股票的，不是买国债。”

这样的抱怨声不绝于耳，一位加拿大客户甚至威胁说要起诉斯坦哈特，不少客户直接要求赎回自己的基金份额。

在著名的麦肯锡＆波士顿咨询集团，当斯坦哈特面对其投资委员会试图阐述投资国债的理由时，甚至遭到了一众投资者的围攻。“你是一个股票投资人，我们委托你管理股票，你不能购买国债。”会后，他们立即赎回了投资。

多数人认为美国利率继续上升，债券要贬值，而斯坦哈特以4倍的杠杆做多债券，加上许多投资人不满，这场豪赌给他带来巨大的精神压力。

更糟糕的是，随后几个月，市场没有顺着斯坦哈特预测的方向前行，而是向不利的方向发展，基金账面上一度亏损1000万美元。这更是雪上加霜，让他非常受煎熬。

那段时间，每个星期五下午，斯坦哈特都焦急地等待美联储宣布货币供应数字，特别是M1、M2。作为债券多头，他当然希望货币供应不再增长，这意味着经济增速变缓甚至下滑。

为了更直观地观察分析经济变化的蛛丝马迹，斯坦哈特甚至建立了一个纽约出租车指数，借此反映“空车”出租车比例。他希望更多的车亮起“空车”灯，以此证明经济不景气，市场需求减少。

压力实在是太大了。为了减轻压力，斯坦哈特决定给自己放几天假，带妻子朱迪出去旅游几天，借此松口气。

令他高兴的是，就在旅游期间，市场形势出现重大变化。几乎是一夜之间，市场利率开始下降，债券的价格上涨，斯坦哈特公司旗下基金的业绩开始飙升。接下来，债券市场持续上扬，当他们获得60％收益的时候，斯坦哈特的满足之情溢于言表。这是斯坦哈特金融生涯中最幸福的时刻之一。

这轮债券豪赌，斯坦哈特投入了5000万美元本金，杠杆收益4000万美元，收益高达80％。1981年9月30日，财年结束时，斯坦哈特基金收益率达到10％，而标准普尔500指数同期则下降了3.5％。

事实证明，斯坦哈特是正确的。

尽管一路上丢掉不少重要客户，但他感受到了与多数人意见对赌的快乐，更重要的是，他从此找到了一个新的投资工具。不久之后的1984年，他再次在债券市场加杠杆投资，买入4亿美元中期国债，结果不到3个月就赚了2500万美元。