一 美国“空”经济：总需求受到重大打击，但资产负债表仍然正常
2020年第一季度，美国在运行的后半程受到新冠肺炎疫情的剧烈冲击，中断了自2010年第一季度以来的经济复苏和增长进程，美国自第二次世界大战后预期最长的增长周期（到2020年2月已经增长了120个月，接近历史最长的周期127个月）骤然停止。面对这种情形，美国联邦政府和美国联邦储备系统（以下简称“美联储”）断然启动史上最强、最快、最全的应对计划，但直至目前，其目标仍是着力于短期，形成了“扩需稳价不修表”的总体调控框架。
（一）美国经济运行：总需求急剧下滑，宏观资产负债表总体平稳
2020年第一季度，美国GDP增速为-4.8%，终止了自2010年第一季度以来连续40个季度的增长，持续的就业高增长也宣告终结，3月失业率高达4.4%，4月预计还将进一步上升。美国经济进入1975年“美元危机”以来压力最大的时点。正确分析美国这一时期的主要矛盾，找到新冠肺炎疫情对美国经济冲击的切入点和传导主线，是正确分析美国经济形势（甚至是世界经济形势）、正确理解并预测美国经济调控的政策取向的关键。
1.经济总量绝对下降，国内需求总体“熄火”
2020年第一季度，美国实际GDP增速为-4.8%，年化增加值规模为18.99万亿美元，[1]较2019年第四季度减少了2341亿美元；按现价计算的增加值年化值为21.54万亿美元，增速为-3.5%，较2019年第四季度减少了1912亿美元。美国GDP总量已出现绝对量减少情况，必将影响企业利润、政府税收（间接税）、职工收入和资产折旧补偿等各个构成环节的运行。
从总需求的“三驾马车”来看，消费在美国经济中一直居于主体地位。2020年第一季度，美国个人消费减少了2608亿美元，仅为13.15万亿美元，[2]增速为-7.6%。在疫情暴发前，美国消费者信心指数达到101，而4月9日已跌至71（如图1所示），美国消费能力急剧下降。
图1 2020年以来美国消费者信心指数基本态势
数据来源：美国密歇根大学数据库。
从美国私人投资来看，2020年第一季度总投资规模为33149亿美元（年化值），较2019年第四季度减少了484亿美元，降速为1.43%。其中，固定资产投资总额减少215亿美元，增速为-2.6%；存货投资减少294亿美元（主要是因为价格调整效应的影响，实际存货量未出现明显变化）。值得注意的是，美国固定资产投资的下降主要来自海外投资（非居民投资），2020年第一季度的规模为26649亿美元，较2019年第四季度减少了608亿美元，降幅为2.2%；居民固定资产投资则达到6326亿美元，较2019年第四季度增加295亿美元，增长了4.9%。
从美国货物和服务贸易的出口情况来看，2020年第一季度，美国货物和服务贸易净出口总额为-8174亿美元（年化值），较2019年第四季度增加833亿美元。其中，出口减少569亿美元，下降8.7%（货物出口减少53亿美元，下降1.2%；服务出口减少444亿美元，下降21.5%）；进口减少1401亿美元，下降15.3%（货物进口减少851亿美元，下降11.4%；服务进口减少484亿美元，下降29.8%）。从3月单月数据来看，出口为1877亿美元，较2月减少200亿美元；进口2322亿美元，较2月减少154亿美元；贸易赤字为445亿美元，增加约46亿美元。
2.居民收入和企业留成收入基本稳定，资产负债表暂时平稳
与国内的很多猜测和设想不同，美国2020年第一季度的居民收入和企业留成收入水平基本稳定，居民和企业资产负债表暂时平稳。具体表现如下。
2020年第一季度，以现行价格计算的居民收入较2019年第四季度增加952亿美元，但低于2019年第四季度新增1441亿美元的水平。其中，可支配收入新增规模为767亿美元，增速为1.9%，而2019年第四季度新增1237亿美元，增速为3.0%。从上述指标看，总体状况并不悲观。
从职工收入的情况来看，2020年第一季度以职工收入为测算对象的雇员薪酬总额为115592亿美元，[3]2019年第四季度为115482亿美元，总体略增110亿美元。其中，基础薪金为93983亿美元（2019年第四季度为93963亿美元），附加薪金为21609亿美元（2019年第四季度为21519亿美元），均略好于2019年第四季度的情况，美国在岗职工收入和居民可支配收入、总收入的情况均未恶化，居民资产负债表如果流动性正常，不恐慌性地处置资产，就可以维持在良好的运行区间。
从企业端来看，2020年第一季度企业端的留成收入约为36091亿美元，与2019年第四季度的37248亿美元相差不大，属于平稳的水平。其中，企业利润为19950亿美元，较2019年第四季度的21310亿美元减少了1360亿美元，主要受到3月份服务业利润大幅下滑的影响；租金收入为7978亿美元，略高于2019年第四季度的7827亿美元；利息收入为6406亿美元，基本持平于2019年第四季度的6415亿美元；而净转移支付收入达到1757亿美元，较2019年第四季度高约61亿美元。总体上，除企业利润承压以外，企业经营的基础和条件都相对较好，只要总需求回暖，生产得以进行，企业资产价格不出现大的变化，企业资产负债表也就将具有良好的稳定性。
值得一提的是，一季度美国固定资产折旧依然按照正常水平计提，共16985亿美元（2019年第四季度为16956亿美元），为美国经济的复苏和固定资产投资的开展提供了良好的条件。
3.就业压力凸显，物价保持稳定
2020年第一季度，美国就业压力骤然加大，但没有达到市场所说的15%左右的情况。美国劳工统计局（BLS）统计，2020年第一季度三个月的失业率分别为3.6%、3.5%和4.4%，很明显，3月份的压力急剧上升（如图2所示）。从新增就业岗位的情况来看，3月份美国非农就业岗位减少70.1万个，结束了113个月的历史上最长周期的就业增长。从新增就业人数来看，1月份为22.5万人，2月份达到27.5万人，而3月份为-10万人。从劳动参与率来看，1月份和2月份的劳动参与率均维持在63.4%，3月则为62.7%。根据上述分析，至3月底，美国新增失业人数按失业率及就业参与率下降所涉及的人数计算，失业劳动力的数量在600万到650万人之间。4月份将更加突出，预计将突破1000万人，失业率将达到8.5%以上。
图2 2019年以来美国失业率统计
资料来源：美国劳工统计局（BLS）数据库。
美联储认为，美国实际失业压力和消失掉的就业岗位数量更大。受到新冠肺炎疫情冲击而直接停止营业或不具备继续营业政策条件的企业就业岗位将减少2730万个，而另有3950万个岗位会受到关联影响和间接冲击而失去，这样，新冠肺炎疫情带给美国的综合影响是消失约6680万个就业岗位，并导致约7000万人失业。
受到恩格尔系数较低、国际油价持续低位和居民消费空间受限等因素的影响，一季度美国通胀水平保持正常。从美国BEA的GDP消涨指数来看，2020年第一季度的消涨指数是1.3，这一数值与2019年第四季度的水平持平，明显低于2019年第二季度和第三季度的2.4和1.8的水平。而从美国劳工统计局公布的CPI数值来看，1—3月的CPI与2019年的运行情况基本一致，其中3月份的CPI明显下降（如图3所示）。总体来看，美国物价形势较为稳定，低物价为美国货币政策的大规模推行创造了条件。
图3 2019年以来美国CPI的运行情况
资料来源：美国劳工统计局（BLS）数据库。
4.货币供给明显增加，金融市场波动加剧
2020年第一季度末，美联储资产负债表显示的基础货币投放余额为38832亿美元，较2019年年末增加4567亿美元，较2月末的基础货币量增加4287亿美元，是2017年美联储启动缩表计划以来基础货币余额的最高值。说明美联储对市场明显担心，政策的主动性较强。
从市场流动性（M2）供给来看，与基础货币的表现基本一致，形成如表1所示的情况。根据表1，货币乘数计算的边际值在2、3月份之间差异巨大，说明美联储大量基础货币是面向企业和非银行金融机构投放的，尽管美国货币市场和基础金融机构仍然富有效率，但美联储要的是短期政策效果，而不是金融市场的良性传导和配置（美联储在短期内对美国货币市场形成了扭曲）。
表1 2020年第一季度美国基础货币与M2的相关统计值
根据表1，2020年第一季度的M2/GDP的比值为74.77%，较2019年第四季度末的70.98%有明显增长，表明美国货币周转率在放慢，但并不代表美国货币的配置结构出现长短期限比例的恶化。受到美联储货币投放政策的影响，有部分货币的投放起点是工商业企业，而并非商业银行等金融机构，从而降低了货币周转速度，但同时避免了资金在金融市场内部空转。美联储统计，2020年1—3月，由美联储向工商业企业直接提供的资金（贷款）增速分别为-1.1%、2.3%和115.0%；而房地产企业获得的直接资金（贷款）增速分别为1.3%、4.0%和7.2%。货币的整体流向仍然是工商业实体经济企业。
相对于美国货币市场的基本平稳，资本市场的波动明显加大。2020年3月9日美国股市开启了1988年以来的首次熔断，随后在3月12日、3月16日和3月18日再次熔断三次。10天内，美股四次熔断结束了长达11年的牛市。股市的急剧下挫一方面表示了市场对新冠肺炎疫情冲击消费需求和产业链稳定的担忧，以及对企业盈利能力下降的预判；另一方面也是对金融市场内部高杠杆的强行纠正，11年的持续牛市导致了美股投资者杠杆高企、产品层层嵌套，为避免股市下挫导致的收益落空，投资者表现出急速“逃离”的情况。但在债券市场和外汇市场上，高品质的美元债券和美元现汇都受到了市场的急切追捧，说明经济基本面没有出现明显变化，上述美国股市的波动不是由实体经济导致的，金融杠杆过高和产品层级过多是股市异常波动和泡沫破裂的重要原因。
（二）美国宏观调控的目标和基本框架
从经济运行端的分析来看，美国经济受到冲击的时点正处于繁荣期，企业盈利状况好、债务累积程度低，家庭资产结构较好、杠杆率较低，金融体系健康稳健，市场机制运行效率较高。新冠肺炎疫情的冲击主要集中在三个领域：一是居民消费领域，受到社交限制、居家隔离和旅游限制等因素的影响，居民消费降幅压力较大；二是生活服务业领域，受到人群聚集、集会的限制，生活服务业受到较大的损失；三是金融业，受到金融强行去杠杆、减少嵌套的影响，资产价格明显回落，形成了资产处置损失与估值损失等。
从上述影响的角度和主线来看，目前工作的重点并不是优化产业结构、完善产业链结构、化解家庭债务，而是在微观上保持家庭和企业现金流稳定，在宏观上注重扩大总需求，维护宏观资产负债表的总体平稳。因此，当前疫情冲击下的宏观经济调控总体上应将外部冲击视作短期，并将除产业链支持政策外的其他宏观调控政策按短期设计较为合理，当然，为防止美国经济陷入长期衰退，稳定和平衡美国金融市场也成为美国宏观经济政策调整的关键落点。
从短期调控的重点来看，首先是要扩大总需求，总体上要适当弥补居民消费和生活服务业投资所形成的总需求缺口，支持制造业企业适度扩大投资能力，并支持部分海外产业链回流是较好的应对方案；其次是稳定金融市场，防止企业和家庭恐慌性地处置资产而导致的资产价格异动和金融风险，较好的方案是为金融投资者（包括专业机构、家庭和企业）提供低成本且充裕的流动性支持，从而使其无须因现金流的问题而强行去杠杆，但同时也应限制企业利用廉价资金回购自身股票而导致的金融套利行为；最后则是保持资产负债表的稳定，对于家庭立足于提供足够的流动性供给和食品保障，避免其处置资产加剧资本市场风险并导致家庭资产负债表恶化，对于企业立足于保障其生存和活力，一方面支持其降低固定成本（如裁员和退租），一方面给予足够的流动性支持，维持较小规模的生产经营。
这样，美国宏观调控的目标和基本框架就清晰了。目标是：将新冠肺炎疫情对经济的冲击尽可能地锁定为短期，避免因资产价格波动和流动性紧张形成中长期经济风险。基本框架则是：扩大总需求，稳定资产价格，维持宏观资产负债表。
（三）美国财政政策的运行机制和主要手段
财政政策与货币政策不同，该政策的运用会增强政府的行动能力，但并不属于直接增发货币的行为，而是调整金融资源的分布结构，尽管美联储实施了抵押再贷款，形成了增发货币的效果，但在总需求下降的情况下，短期的财政扩张政策并不会直接带来通货膨胀的后果，这成为美国财政部行动的基础。根据我们上述分析框架，3月27日开始执行的美国财政部的“2万亿美元刺激计划”，在确定了短期政策模式之后，会按照“扩需稳价不修表”的方案实施相关政策。具体方案如下。
1.总需求扩张政策
这部分政策的主要目的是稳定企业、地方政府的生产经营和投资能力，从而形成推动总需求有效扩张的政策效果。主要措施包括以下几点。
第一，联邦政府建立一个1500亿美元的纳税人资金池，用于向受疫情冲击严重的企业、州和市发放贷款、提供贷款担保或进行投资。该笔贷款不能用于州政府自己的行政和雇员支出，但在用于基础设施等投资之外，可以用于公共服务支出与向相关社会群体和保险基金提供资助。
第二，对“维护国家安全至关重要”的企业提供170亿美元的贷款和贷款担保。该笔资金主要用于上述企业的固定资产投资和生产经营投入，原则上不得直接用于人员支出和社会福利性支出。
第三，联邦政府提供160亿美元用于国家战略药品和医疗用品储备，以此稳定制药企业、医疗仪器企业的生产投入，并扩大政府采购规模。
2.维护企业和家庭的资产负债表并间接稳定金融市场
财政资金不能直接干预金融市场的运行，也不宜在短期政策中直接购入和执有企业股票、债券，而是通过稳定企业和家庭资产负债表，从而削减居民和企业减持资产换取流动性所带来的冲击压力。美国财政部向家庭和企业提供大量必需的流动性支持，以保持相关资产负债表的稳定，主要政策措施如下。
第一，向居民提供的流动性支持。这个领域的政策主要包括以下措施。一是以2019年的收入水平为基础，对年收入低于75000美元的成年人，每人发放1200美元的现金或支票，家庭年收入低于15万美元的发放2400美元，儿童每人增加发放500美元。年收入超过75000美元的成年人（家庭按15万美元算），其收入每增加100美元，支票金额减少5美元，年收入达到99000美元（家庭按198000美元算）以上，无现金或支票补贴。二是联邦政府将在州政府提供失业保险金的基础上，向企业雇员（含临时工）、自由职业者和独立承包商提供每周新增600美元的失业保险金，时间持续4个月，资金总规模在2500亿美元左右。三是联邦政府将拨款1170亿美元用于医院和退伍军人医疗，以消除家庭的经济风险和后顾之忧。该笔资金还将为疾病控制和预防中心、公共交通机构、食品券、儿童营养和其他与保健有关的方案提供资金支持。
第二，向企业提供流动性支持。政府将向企业提供委托贷款、贷款担保和适当的直接投资，企业应按要求使用该笔资金，包括生产性投资、稳定生产经营和支付员工薪酬等，但不得相互持有对方债券，也不得回购自身的股票。主要政策措施包括：一是向500名雇员以下的中小企业提供支持贷款，贷款上限为1000万美元，用于中小企业支付工资、薪酬和福利，本项政策的总资金规模为3500亿美元；二是向受到疫情严重影响和冲击的企业提供5000亿美元的委托贷款、贷款担保和适当投资，该笔贷款既可以用于企业固定资产投资，又可以用于支付员工工资、薪酬和福利，其中航空公司和货运公司切块获得不低于580亿美元的资金。
（四）美联储货币政策运行机制和主要手段
从美联储的调控逻辑来看，短期操作和中长期操作兼顾，但仍遵循了宏观调控的一般策略，即“扩需稳价不修表”。其中长期操作多是对商业银行等金融机构的中长期信贷给予再贷款和资产证券化的便利，以支持商业银行等更多地投放中长期信贷，并接受市场主体的中长期融资需求，推动中长期利率水平下行。其目的并不是直接为企业提供中长期融资和生产性投资，而是与短期融资一致，满足当期企业的流动性需要——不仅在规模上，而且在期限结构上都做到良好匹配。这种调控政策体系表明美联储并未将新冠肺炎疫情冲击作为长期风险来应对，其目标是在3—6个月的时间内，支持新冠肺炎疫情的应对和治理，待疫情的影响转入平定阶段后，美国经济可以在较短的时期内恢复。支持该判断的依据是美国仍然拥有良好而健康的企业资产负债表和家庭资产负债表。美联储的货币政策手段主要有以下几点。
1.大幅度降低市场利率，并平衡短期和中长期利率
2020年3月3日，随着新冠肺炎疫情在美国蔓延的加速，美联储降息50个基点，降息幅度是正常幅度的两倍，美国联邦基金利率下调到1%—1.25%。随着疫情的发展，美联储于3月15日再次大幅度降息，将联邦基金利率直接下调100个基点，利率水平降至0%—0.25%，进入零利率区间。对于零利率的持续时间，美联储给予了明确的表态，即该利率主要是应对新冠肺炎疫情的，而不是反周期的，预计持续到新冠肺炎疫情冲击结束。此外，美联储明确表示，没有负利率政策的安排，这样，美国利率政策的空间基本用尽。
在联邦基金利率下调的同时，美联储开始通过量化宽松货币政策干预美国的中长期利率，使中长期利率水平平均下降约200个基点。3月17日，美联储启动了商业票据融资便利工具（CPFF），通过SPV为合格的商业票据（主要是短期票据）提供贴现，最大额度可以达到上一年同期（2019年3月16日至2020年3月16日）最大的美元计价商业票据的发行量，并获得了美国财政部100亿美元的信用保护。这一政策将3个月至1年期的市场利率也引导下行，有效维持了超短期利率（联邦基金利率）、短期利率和中长期利率的结构平衡。
2.全面提供流动性支持，平衡货币市场流动性压力
2020年3月15日，美联储启动了新一轮量化宽松政策，总额设定为7000亿美元，并全面接受美国国债和“两房”担保的抵押支持债券（MBS）作为操作资产。3月23日，美联储又宣布将量化宽松改为“开放式”，对美国国债和MBS进行无限量购买，并进一步将商业抵押贷款支持证券（CMBS）纳入购买范围（有限制）。按照当前的方案，美联储每天将购入不超过750亿美元的国债和300亿美元的MBS，但总额是无限制的，直至本轮疫情冲击结束，货币市场恢复平衡。
此外，在3月15日，美联储还将数千家商业银行的存款准备金率降至0，以增强商业银行的货币派生能力，避免商业银行的“惜贷”和对自身流动性平衡的担忧而导致货币市场供应紧缩。
3.直接支持市场主体，确保企业经营稳定和就业安全
美联储在持续干预货币市场、避免企业融资困难的同时，还采取一系列非常规的手段，直接支持市场主体，确保企业的流动性安全和就业雇用能力。
美联储对大企业的支持主要体现在CPFF和一级市场企业信贷便利工具（PMCCF）两项政策工具的使用上。CPFF前面已有述及，其操作对象是短期商业票据，且规模可以达到上一年同期企业在正常经营状态下所需要的美元流动性规模，美国财政部将为短期商业票据的购入提供100亿美元的担保。CPFF主要是满足美国大型企业的短期资金需求，同时降低短期融资市场的利率水平。3月23日启动的PMCCF则是为美国大企业进行中长期融资的重要支持工具，美联储将在PMCCF项下直接从市场端购入期限在4年期以下，投资级主体（经营良好的大企业）所发行的公司债，并明确投资级主体的判定以3月22日为准，在3月22日以后因疫情冲击而发生评级下降的企业债务仍属于PMCCF可直接操作的对象。从规模来看，美联储没有严格划分PMCCF和二级市场企业信贷便利工具（SMCCF）的规模界线，两个工具合用一个7500亿美元的资金授权。
美联储对中型企业特别是具有良好竞争力且供应链在全美或全球拥有较多合作伙伴的中型企业的主要政策工具是定期资产支持证券贷款便利（TALF）和主街贷款计划（MSLP）等。TALF工具由美联储于3月23日推进实施，其适用范围其实相当广泛，但由于操作麻烦和成本相对较高，美国大企业除非遇到特殊困难，一般无须通过TALF来进行融资，绝大多数的使用对象仍是中型企业和小微企业。中型企业由于可以与大企业（一级交易商）直接保持账户关系，其拥有的合格抵押品（主要是高品质的债权或担保品）可以直接获得TALF项下的贷款，贷款总规模为1000亿美元。MSLP工具是美联储于4月9日创立的，其贷款对象为2019年员工数量在1万人以下或营业收入在25亿美元以下，且在危机前财务状况良好的中型企业[已利于薪资保障计划（PPP）的小型企业也可以申请MSLP]。MSLP的期限为4年，本息可以申请延期支付1年，且须满足以下条件：企业必须为稳定就业付出最大的努力，企业应服从CARES法案中的高管薪酬限制要求，不得用于股票回购和以贷还贷等。MSLP由美联储执行的规模约为6000亿美元，参与MSLP的商业银行要先向合格的对象提供贷款，并将贷款额的95%转售给美联储，以获得风险分担和流动性补充。
美联储高度重视小型微型企业的经营安全，并出台了一系列重要的支持工具，如薪资保障计划流动性便利（PPPLF）、MSLP和TALF等。PPPLF由美联储于4月9日推出，在商业银行履行中小企业工资保障计划（PPP）项目下的贷款责任后，PPPLF将为商业银行将PPP贷款作为抵押向美联储申请贷款进行支持，规模设定为3500亿美元，贷款利率为0.35%。MSLP的贷款也主要是围绕PPP项目下的商业银行贷款而展开的，共享MSLP的6000亿美元额度。TALF则明确美联储将美国小企业管理局（SBA）的担保贷款作为合格抵押资产，并购入由此而派生的资产证券化产品（ABS）。
4.全力支持商业金融机构，维护资本市场平稳运行
美联储对商业金融机构的支持从保障商业金融机构安全和维护金融机构服务能力两端发力，满足市场融资需求，保持市场良好的风险识别和定价能力。具体如下。
美联储支持商业银行和非银行金融机构的政策工具主要包括贴现窗口工具（DW）、回购（RP/RRP）和一级交易商信贷便利工具（PDCF）等。DW工具是美联储于3月15日启动的，核心是表明美联储做好金融市场最终贷款人角色和有效发挥作用，避免银行体系和金融市场出现流动性危机。美联储将DW工具下的资金贷款期限延长至90天，贷款利率由1.5%下调到0.25%，以有效降低商业银行的资金成本。RP/RRP工具由美联储于3月17日启动，目标是为回购市场提供充足的流动性，以便利回购和逆回购资产的价格稳定、活动的顺利进行。美联储将每日和定期回购的利率报价设定为0%，并从3月20日至31日每天执行1万亿美元的隔夜正回购操作，以确保市场流动性供应的充裕。PDCF由美联储于3月17日启动，其目标是由美联储向非银金融机构直接注入流动性，缓解非银金融机构流动性紧张。在PDCF工具下，一级交易商将从美联储获得隔夜至最长90天的贷款，贷款利率为贴现窗口利率（即0.25%）。美联储没有限定PDCF的规模，具体执行规模根据市场需求的情况确定。
美联储支持金融机构提升金融服务，保障市场资金需求的政策工具主要包括货币市场共同基金流动性便利工具（MMLF）和二级市场企业信贷便利工具（SMCCF）等。MMLF由美联储于3月18日启动，其目的是推动金融机构更好地发挥作用，为广泛的主体提供信贷支持。MMLF将根据金融机构从货币市场共同基金等处购买的商业性和投资性资产作为抵押品从美联储获得再贷款，且用于抵押品的资产在金融机构购入的时候无须满足监管要求，只要匹配美联储的再贷款指标就可以，美国财政部为美联储开展该项业务提供100亿美元的政府担保。SMCCF由美联储于3月23日启动，并于4月9日进一步扩大范围，其目的是支持金融机构在二级市场上积极购入公司债，为实体经济提供流动性支持，并降低融资成本。在操作上，SMCCF将购买剩余期限在5年以内、投资级的公司债，以及投资于投资级公司债的宽基债券ETF。
5.支持地方政府加强公共卫生提供能力和就业保障能力
为确保地方政府在税收减少、融资能力下降情况下的行政能力，美联储以强化地方政府公共卫生体系建设和就业等社会保障能力为目标，为地方政府提供融资支持。主要政策措施包括货币市场共同基金流动性便利（MMLF）和市政流动性便利（MLF）等。MMLF中，美联储特别强调要将市政债纳入购买范围，从而为地方政府建设公共卫生基础设施、保障设施和救治设施提供支持，确保地方政府的公共卫生服务提供能力和社会基本医疗保障能力。MLF是美联储于4月9日启动的，其目的是为地方政府提供短期的流动性支持，以保障其能够为企业和家庭提供帮助，开展医疗救助和稳定就业。MLF将由美联储直接操作，从美国各州（包括哥伦比亚特区）、人口至少为200万人的美国县以及人口至少为100万人的美国城市购买其签发或承兑的短期票据，操作规模的上限为5000亿美元。
6.强化与其他国家的联系，扩大货币互换的领域和范围
新冠肺炎疫情是对国家供给能力、救治能力和治理能力的一个重要考验。美国作为世界上唯一的超级大国，拥有全球最强大的医疗救助力量、最稳定的供给保障能力、最可靠的应急处置能力，因此，美元作为重要的支付手段和财富储蓄为许多企业和家庭所青睐，在疫情压力加大的情况下，将表现为美元对世界上其他主要国家的货币升级。为防止汇率的异常变化，维护现有国际产业链、供应链的稳定，并确保各国不会受到国际市场的冲击和影响，美联储主动与相关国家签订货币互换协议，以增强相关国家的风险应对能力，并模仿IMF的短期贷款操作方式，向其他有需要的国家提供充足而廉价的美元保障。
美联储的主要操作工具包括双边货币互换（SWAP）、临时性回购便利工具（FIMARF）等。SWAP由美联储在3月19日启动，明确自3月23日起，大幅度提高货币互换的操作频率，美国、加拿大、英国、日本、欧盟、瑞士等世界上六家主要央行的货币互换频率由每周提升到每日进行，并与澳大利亚、巴西等9国央行建立临时的美元掉期交易安排，拓展货币互换的范围，扩大其规模。FIMARF由美联储于3月31日启动，主要目的是为重要的贸易和投资伙伴提供金融帮助，以避免其金融体系崩溃给自身和美国金融市场带来的影响，在操作上类似IMF的相关紧急贷款，交易利率为超额存款准备金利率（IOER）+25个基点，目前维持在0.35%的低利率水平。