4.4 国际外汇市场形势

2017年，美元指数总体呈弱势。2016年12月30日到2017年9月30日，美元指数下跌9.1%（见图4-16）。从基本面角度而言，主要发达经济体经济增速集体走强的格局一举突破了过去美国经济率先复苏的分化格局。国内经济显著复苏也使得欧洲央行、日本央行、英格兰银行纷纷释放可能在未来紧缩货币政策的信号，关于货币政策未来可能收紧的预期显著提振了欧元区、日本等经济体的长期利率水平，使得美国与这些发达国家和地区的国债收益率息差收窄，导致美元指数弱势。此外，2017年以来全球经济政治风险逐渐消化、投资者避险情绪由强转弱，使得对美元的避险资产需求明显下降，这也是美元弱势的重要原因之一。

欧元汇率出现较大幅度升值。2017年以来，欧元兑美元汇率升高12%（见图4-17）。一方面，欧元区经济明显复苏，1季度欧元区的经济增速达到2.5%，显著超过美国的2.1%；另一方面，欧元区与美国长期国债收益率的缩窄也推动了欧元升值。此外，欧元区经济政策不确定性指数的降幅尤为显著，提升了市场持有欧元的信心，进一步推升了欧元升值。

日元兑美元汇率振荡上升。2016年下半年，随着日本进一步实施量化宽松政策，日元兑美元汇率大幅下跌。2017年以来，日元兑美元汇率出现振荡上升的趋势，2016年12月30日到2017年9月30日，日元兑美元汇率上涨3.8%（见图4-18）。主要原因一方面在于日本基本面好转，2017年1季度经济增速达到1.3%；另一方面在于日本经济政策不确定性的降低。

全球外汇交易主要集中于英国伦敦和美国纽约。自1995年开始，国际清算银行每隔三年对外汇及衍生市场业务进行调查，并于调查年的9月公布初步结果，12月公布最终结果。根据2013年4月国际清算银行公布的全球外汇市场调查报告，以2016年4月的平均汇率计算，2001年、2004年、2007年、2010年、2013年和2016年的外汇市场日均交易规模分别为1.4万亿美元、1.9万亿美元、3.1万亿美元、3.7万亿美元、4.9万亿美元和5.1万亿美元。与2013年相比，2016年外汇市场日均交易规模略有增加。然而，与2013年高达34.67%的增长速度相比，2016年外汇市场日均交易规模的增长率仅为3.5%。

外汇市场交易规模增长缓慢的主要原因包括美联储加息预期变化以及全球金融风险上升。从2014年10月29日美联储宣布结束量化宽松政策以来，国际市场对于美联储加息预期不断变化，2015年上半年大多数市场交易者认为美联储将会在9月或12月加息，许多投资人退场观望，进而使得2015年汇市交易量下降。2015年12月17日美联储加息并未触发国际市场风险，外汇市场交易重新活跃。2016年以来，对于美联储加息的预期波动明显，加上英国退欧冲击，全球金融风险迅速上升，许多投资人退场观望。因此，与2013年相比，外汇市场交易规模增长缓慢。

根据2016年的数据，全球外汇交易主要集中在英国和美国，二者外汇市场日成交量占据全球接近60%的比重，其中，英国约占37.1%，美国约占19.4%（见表4-1）。与2013年相比，英、美两国占全球外汇交易的比重之和有所下降，其中，英国占比下降，而美国占比有所增加。另外，新加坡、日本和中国香港共占约21%的比重，三个经济体的外汇交易占比与2013年相比都有所上升。中国的外汇市场交易量相对较小，日均交易量为7300亿美元，占全球外汇市场日均交易量的比重仅为1.1%，与2013年相比，中国外汇交易占比上升了0.4个百分点。

全球外汇市场以外汇衍生品交易为主，即期交易只占1/3左右。自1995年以来，衍生品交易量一直高于即期交易量，并处于稳步上升之中。全球外汇市场衍生品占全部外汇交易量的比重，从2013年4月的50%~60%，上升到2016年4月的55%~68%，其交易量达同期即期交易量的3倍之多。各交易工具中，外汇互换衍生品的交易最活跃，占全部外汇交易的47%。即期交易的市场地位一般较为稳定，市场比重保持在近1/3的水平，与2013年相比，即期交易的重要性有所下降，而且在所有外汇交易工具中，仅次于互换交易，居第二位。主要国家的外汇交易中衍生品占全部外汇交易量的比重不断增加，2017年，日本衍生品占全部外汇交易量的比重达到73.44%，英国的衍生品占全部外汇交易量的比重接近70%（见表4-2）。

美国、英国的外汇交易额均有不同程度上升，远期交易上升尤其明显。其中英国外汇市场交易额增长最为明显，外汇市场日均交易总额为2.44万亿美元，与去年10月相比增加12%，外汇互换增长最快，增加高达14.1%，即期交易为0.75万亿美元，上升了8.1%（见表4-3），衍生品交易为1.69万亿美元，上升了13.79%。2017年4月，美国外汇市场日均交易总额为0.89万亿美元，相对2016年10月上升了0.94%；其中即期交易为3753亿美元，增加了0.03%（见表4-4），衍生品交易为5142亿美元，升高了1.6%。英国和美国的外汇市场中远期交易上升均最为明显。

日本外汇交易量下降。2017年4月，日本外汇市场日均交易总额为3532亿美元，相对2016年10月下降了8.6%（见表4-5）。除了货币互换和远期交易以外的外汇交易工具的交易额也都有不同程度的下滑。交易额下跌的主要原因在于日元兑美元汇率波动频繁、交易者对未来预期不明朗以及紧张的地缘政治局势。